(作者：王佳真老師 / 逢甲大學 財務金融學系)

本篇發文是FCU library有關賺錢與否的blog投資管理專題之一，主要是引用逢甲財金所學長姐的辛苦研究結論，看看直覺合理、傳唱、有名的國內外投資法則，是否能通過台灣的真實數據檢驗！

根據相關的文獻回顧可知 (Bartov, etc., 2000；Fama and French, 1996；Fama and French, 2006；Faugere and Shawky, 2003；Jiambalvo, etc., 2002；Kang and Stulz, 1997；Yu, 2002；Piotroski, 2000；Piotroski and So, 2012；劉秉侑, 2013；曾智裕, 2013)，財報表現的好壞是市場參與者進行投資分析時的主要參考資訊。

但是財報資訊種類眾多，影響報酬的方向或程度也不一致，在應用上有其困難度，因此Piotroski (2000) 提供了一個共九題是非題的操作介面，每過一題即得1分，使用上十分簡易，判斷準則包括：1) 淨收入為正數、2) 營運現金流量為正數、3) 資產報酬率為正成長、4) 營運現金流量為正成長、5) 負債比率為負成長、6) 流動比率為正成長、7) 當年度未辦理普通股或特別股增資發行、8) 毛利率為正成長、9) 資產週轉率為正成長。

例如曾智裕 (2013) 與秉侑 (2013) 以2000年12月至2012年12月間，在台灣證券交易所掛牌買賣的740家上市公司為研究對象，並以F-Score來衡量企業財報表現的好壞。結果發現，不論在財務報表公告前後，F-Score愈高的企業投資報酬愈高，顯示財報尚未正式公告到市場前，即有潛在投資者進行相對的多方操作。因此以賺錢與否的實證角度看來，「綜合性」的財報資訊、由F-score形成的投資組合、有不錯的獲利機會，具有執行與研究的魅力。

參考文獻

Bartov, E., Radhakrishnan, S. and I. Krinsky, (2000), Investor sophistication and patterns in stock returns after earnings announcement, Accounting Review 75, 43-63.

Fama, E. F. and K. R. French, 1996, Multifactor Explanations of Assent Pricing Anomalies, Journal of Finance 51, 55-84.

Fama, E. F. and K. R. French, 2006, Profitability, Investment, and Average Return, Journal of Financial Economics 82, 491-518.

Faugere, C., and H. A. Shawky, 2003, Volatility and Institutional Investor Holdings in a Declining Market: A Study ofNasdaq during the Year 2000, Journal of Applied Finance 13, 32-43.

Jiambalvo, J., Rajgopal, S. and M. Venkatachalam, 2002, Institutional ownership and the extent to which stock prices reflect future earnings, Contemporary Accounting Research 19, 117-145.

Kang, J. K. and R. M. Stulz, 1997 Why Is There a Home Bias? An Analysis of Foreign Portfolio Equity Ownership in Japan, Journal of Financial Economics 46, 3-28.

Yu, C. H. (2002), The Role of Institutional Ownership and Herding for Diversification Strategies, Journal of Risk Management 4, 1-29.

Piotroski, J. (2000), Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners From Losers, Journal of Accounting Research 38, 1-41.

Piotroski, J. and So, E. C. (2012), Identifying Expectation Errors in Value/Glamour Strategies: A Fundamental Analysis Approach, Review of Financial Studies 25, 2841-2875.

劉秉侑 (2013)，FSCORE、價值策略與預期偏誤：以台灣股票市場為例，逢甲大學財務金融系研究所碩士論文。

曾智裕 (2013)，台灣企業財務實力與機構投資人投資行為的關聯性，逢甲大學金融碩士在職專班論文。