(作者：王佳真老師 / 逢甲大學 財務金融學系)

本篇發文是FCU library有關賺錢與否的blog投資管理專題之一。主要是引用逢甲財金所學長姐的辛苦研究結論，看看直覺合理、傳唱、有名的國內外投資法則，是否能通過台灣的真實數據檢驗！

根據相關的文獻回顧可知 (Andrade, etc., 2005；Do and Faff, 2010；Engelberg, etc., 2009；Gatev, etc., 2006；Hong and Susmel, 2003；Perlin, 2007；Papadakis and Wysocki, 2007；李忠和, 2008；李梓萱, 2011)，配對交易最早在1980年代流行於華爾街，因其成效廣受市場好評，故廣為法人機構投資者所青睞並沿用至今。但隨著現今資訊流通的發達及潛在競爭者的增加下，配對交易所能提供的報酬正呈現遞減現象。

例如李梓萱 (2011) 以2000/01/01~2011/03/31為樣本期間，並以台灣50指數成分股做為配對樣本。以250天為形成期，在形成期期間將每日股票價格標準化，然後計算任意兩部位標準化股價差之平方和。其後的125天為交易期，並在交易期時以兩倍的形成期標準化價差的標準差作為啟動交易的判斷準則，待兩者標準化股價差收斂至零時 (zero crossing) 即反向結清部位。

除了考慮傳產、電子及金融三大類別的產業效果，還加上了形成期標準化價差為零的次數作為篩選配對交易投組的二篩資訊，藉此希望提升配對交易的獲利性及穩定度。同時也觀察大盤多頭、盤整、空頭時的配對績效是否有明顯的不同。

考慮交易成本與限制後，實證結果顯示，配對交易的投資組合不管在多頭時期及空頭時期皆可提供投資人不錯的超額報酬，而且在空頭時期配對交易的獲利性反而比多頭時期的獲利性佳。此處所謂的超額形式的報酬表現、是指已扣掉大盤與交易成本後的報酬水準。因此以賺錢與否的實證角度看來，配對交易仍然有不低的機會，可以給予投資人超越大盤與交易成本以上的利潤，具有執行與研究的魅力。

 

參考文獻

Andrade, S., V. di Pietro, and M. Seasholes, 2005, Understanding the Profitability of Pairs Trading, Working paper, University of California, Berkeley, and Northwestern University, 341-360.

Binh Do and Robert Faff, 2010, Does Simple Pairs Trading Still Work?, Financial Analysts Journal(66), 88-95.

Engelberg, J., P. Gao, and R. Jagannathan, 2009, An Anatomy of Pairs Trading: The Role of Idiosyncratic News, Common Information and Liquidity, Working paper, University of North Carolina at Chapel Hill, University of Notre Dame, and Northwestern University.

Gatev, E., W. Goetzmann, and K. Rouwenhorst, 2006, Pairs Trading: Performance of a Relative Value Arbitrage Rule, Review of Financial Studies(19), 797-827.

Hong, and Susmel, 2003, Pairs-Trading in the Asian ADR market, working paper, Saginaw Valley State University.

Marcelo Scherer Perlin, 2007, Evaluation of pairs trading strategy at the Brazilian financial market, Unpublished doctorate dissertation, Reading University.

Papadakis, G., and P. Wysocki, 2007, Pairs Trading and Accounting Information, Working paper, Boston University School of Management and MIT Sloan School of Management.

李忠和(2007)，相對價值套利法則－台灣股市之配對交易績效分析，逢甲大學財務金融系研究所碩士論文。

李梓萱(2011)，「配對交易是否仍然有其功效？以台灣股票市場為例」，逢甲大學財務金融系研究所碩士論文。