楊茜文副教授 / 逢甲大學財務金融學系

端走房市派對的雞尾酒？央行的選擇性信用管制

在 2008 年金融海嘯爆發後，「總體審慎（macroprudential）」一詞不再陌生。核心在於金融機構之間連結的傳染效果，導致市場在面對不利衝擊時引發系統性風險與金融不穩定。總體審慎政策工具有許多種，常見的包括限制金融機構對不動產放款比重、規範借款人貸款成數與寬限期等；在台灣，則是針對不動產放款進行的選擇性信用管制。

金融市場在景氣繁榮時，往往會因資金過度湧入而出現非理性的行為，例如投資人追高價格或借款人槓桿過高，導致資產價格脫離基本面，形成泡沫，埋下金融不穩定的隱憂。

經濟學家 Ben Bernanke 曾研究美國 1930 年代經濟大蕭條 (Great Depression)，他指出金融不穩定會加劇經濟衰退，因此維持金融穩定至關重要。而中央銀行正是肩負這項責任的核心機構。經濟學裡常用的比喻是：「當市場正熱的時候，央行會端走雞尾酒。」意旨在市場最亢奮的時候出手降溫。台灣前幾年不動產市場相當活絡，央行自 2020 年 12 月起實施睽違十年的選擇性信用管制，至今將近五年，已經推動到第七波。

衡量金融穩定的一個常見指標是逾放比率 (銀行貸款逾期未償還的比例)。當逾放比率偏高時，代表借款人還款能力不足，銀行的資產品質惡化，金融體系可能面臨風險。台灣的不動產逾放比率長期偏低，故不足以完整反映市場是否穩定。

那麼，除了逾放比率之外，還可以關注哪些指標呢？2025 年 9 月 18 日中央銀行理監事會議中便提到不動產貸款集中度，也就是全體銀行不動產貸款占總放款的比率。如果資金過度集中在房市，一旦價格反轉，金融體系便可能面臨系統性風險。此外，價格波動也是重要指標，因為起伏過大會增加市場不確定性與風險。

總結來說，選擇性信用管制不是要讓市場停滯。央行在派對最熱鬧時端走雞尾酒 (實施最嚴格的信用管制)，雖然掃興，卻能避免事後的混亂殘局。

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